海海南南航航空空股股份份拥有拥有限限公公司司 [[此此到处键键入入本本期期债债券券名名称称全全称称]] 22001111年年公公司司债债券券

  信誉信誉跟踪跟踪评级评级评级评级报告报告报告报告

  主体信誉等级: AAA 级 债券信誉等级: AAA 级 评级时间: 2016 年4月13 日

  上海新世纪资信评价投资效力动拥有限公司

  Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

  新世纪评级

  Brilliance Ratings

  海南航空股份拥有限公司 2011年公司债券跟踪评级报告 概微

  编号:【新世纪跟踪[2016]【100076】】

  存放续时间 11海航 01存放续期:2011/5/24/-2016/5/24;11海航 02存放续期:2011/5/24-2021/5/24

  本次 前次 初次

  主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间 主体/展望/债项 评级时间

  11海航01 AAA/摆荡/AAA 2016年4月 AAA/摆荡/AAA 2015年4月 AA+/摆荡/AA 2+ 011年3月

  11海航02 AAA/摆荡/AAA 2016年4月 AAA/摆荡/AAA 2015年4月 AA+/摆荡/AA 2+ 011年3月

  首要财政数据 跟踪评级不雅概念

  项 目 2013年 2014年 2015年 跟踪期内,海南航空事情展开情景良好,讨巧

  金额单位:人民币亿元 于航油标价的下投降,汇比值摆荡汇兑损违反虽添加以,但

  发行人母亲公司数据: 2015年公司净盈利仍拥有所提升。遂短期方性债的

  钱币资产 164.38 146.33 123.00 发还以及经纪的积聚,公司财政杠杆程度拥有所投降

  方性债 228.24 218.48 526.98 低。公司经纪性即兴金净流动入量较去年父亲幅添加以,流动所拥有者权利 235.03 254.16 291.03 触动性情景和资产品质均对立摆荡,尽体信誉品质固定

  经纪性即兴金净流动入量 90.47 79.25 121.11 定。

  发行人侵犯数据及目的: l 跟踪期内,海南航空的机队规模持续扩张,事情

  尽资产 1,126.17 1,219.82 1253.81

  尽拉亏空 850.05 902.57 868.17 展开情景良好,业绩在国 内航空业中持续僵持领

  方性债 711.59 776.36 727.27 先位置。 就中:应付债券 86.38 152.44 118.96 l 讨巧于航油标价的下跌,2015年海南航空本钱

  所拥有者权利 276.12 317.25 385.64

  营业顶出产 332.76 360.44 352.25 压力拥有所缓松,当期净盈利持续增长。 净盈利 21.75 26.43 32.57 l 2015年海南航空经纪活触动即兴金净流动入父亲幅度增

  经纪性即兴金净流动入量 107.48 60.05 125.36

  EBITDA 76.90 100.88 114.65 加以,而遂短期方性债的发还,公司拉亏空规模拥有

  资产拉亏空比值[%] 75.48 73.99 69.24 所下投降,尽体看,公司财政及信誉情景摆荡。 权利本钱与方性债 38.30 40.86 53.03 l 海航集儿子团弄为本次债券供的担保持续拥有效。

  比比值[%]

  活触动比比值[%] 63.32 74.69 79.22 l 海南航空匪地下发行曾经度过证监会复核,成实

  即兴金比比值[%] 49.52 56.34 62.88 施后,公司本钱主力将拥有所增强大,控股股东方股权

  儿利保障倍数[倍] 1.83 1.67 1.78

  净资产进款比值[%] 8.44 8.91 9.27 会拥有所稀释,但不会影响其控股位置。

  经纪性即兴金净流动入量与负 13.97 6.85 14.16 l 海南航空美元借款规模父亲,加以之飞机铰销多运用

  债尽和比比值[%]

  EBITDA/儿利顶出产[倍] 2.93 2.55 2.71 美元,汇比值的摆荡、更近日到人民币的升值使公

  EBITDA/方性债[倍] 0.12 0.14 0.15 司面对的汇兑风险加以父亲。

  担保人数据及目的[侵犯口径]

  2013年 2014年 2015年上 评级机构:上海新世纪资信评价投资效力动拥有限公司

  半年度

  尽资产 2,661.84 3226.22 3486.30 方性债 1,746.24 2093.76 2334.29 所拥有者权利 570.30 731.54 789.56 担保比比值[%] 44.79 37.3 –

  注:根据海南航空经审计的2013-2015年财政数据(就中2013年数据运用的2014年经度过追溯的年底数或去年数)和担保人海航集儿子团弄经审计的 2013-2014年及不经审计的2015年度上半年财政数

  据整顿理、计算。

  剖析师

  蒋卫 韩琳洁

  上海市汉口路398号华浩瀚厦14F

  Tel:(021)63501349 63504376

  Fax:(021)63500872

  E-mail:mail@shxsj.com

  http://www.shxsj.com

  本报告表述了新世纪公司对海南航空2011年公司债券的评级不雅概念,并匪指伸投资者买进卖或持拥有本债券的壹种建议。报告中援用的材料

  首要由海南航空供,所援用材料的真实性由海南航空担负。

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  跟踪评级报告

  依照海南航空股份拥有限公司 (以下信称海南航空、该公司或公司) 2011年公司债券信誉评级的跟踪评级装置排,本评级机构根据海南航空供的经审计的 2015年财政报表及相干经纪数据,对海南航空的财政情景、经纪情景、即兴金流动量及相干风险终止了动态信息收集儿子和剖析,并结合行业展开趋势等方 面要斋,得出产跟踪评级定论如

  下。

  壹、 债券 发行述况

  经中国证券监督办委员 会证监容许[2011]721 号文同意,该公司于2011年5月24日到 26日发行 了两个 种类的2011年公司债券。

  就中,种类壹为5年期债券, 信称“11海航 01”,发行 规模为 35.60亿元人民币, 票面利比值为5.6% ;种类二为10 年期债券, 信称“11

  海航02”,发行规模为 14.40亿元人民币, 票面利比值为6.2%。截到

  2015岁末了,上述债券付息情景正日。

  二、 跟踪评级定论

  (壹) 公司 办

  跟踪期内,该公司控股股东方持股比例拥有所上升。曾经度过复核的A

  股匪地下发行方案实施完成后,控股股东方股权会拥有所稀释,但不会

  影响其控股位置。

  截到2016 年1月13 日,该公司控股股东方父亲新华航空拥有 限公司

  (信称“父亲新华航空 ”)持拥有公司 35.34%股权,较1 2014岁末了持股比例添加以 5.39个佰分点 ,系 父亲新华航空 受让了 海南节展开控股拥有限公司 直接持拥有595,238,094 股公司拥有限特价而沽流动畅通股(占尽股本比例为4.88%)以及经度过买进卖所增持 了片断股权所致。公司 产权情景详

  见附录壹。

  2015年4月该公司颁布匹匪地下发行 A股股票预案,因原认购对

  1父亲新华航空拥有限公司直接持拥有公司33.57%的股权,经度过American Aviation LDC 直接持拥有公司的

  1.77%B股股权。

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  象海航航空集儿子 团弄拥有限公司僵持认购,2015年 12月公司 对预案终止

  调理。 2016年2月25 日,证监会发行复核委员 会经度过了公司匪公

  开辟行 央寻求的复核,待发行完成后,控股股东方父亲新华航空股权能

  会拥有壹定稀释2,但不影响其把持权。

  2015年, 该公司 与相干 方之间仍存放在壹定的相干买进卖 ,全年经

  日性相干买进卖金额为58.94亿元,较去年添加以 2.13亿元。就中 因采

  购商品及接受劳动政而突发的相干买进卖金额为21.31 亿元,首要由接

  受飞机检修及保障效力动12.06 亿元、接受机场宗投降效力动3.04 亿元、

  铰销航空食品2.79 亿元以及顶付相干方代特价而沽机票顺手续费2.69亿元组

  成;因 出产特价而沽商品及供劳动政突发的相干买进卖金额为14.13 亿元,主

  要由陆运包舱顶出产8.92亿元、货运包机顶出产3.44亿元以及儿利顶出产

  1.24亿元结合;干为接租人而突发的相干买进卖金额为10.42亿元,

  首要为向相干方租用飞机及飞机发宗机 10.24亿元;干为出产租人而

  突发的相干买进卖金额为10.45 亿元,由向相干方出产租飞机8.20 亿元

  及向相干 方出产租房产2.25亿元结合,公司日日性相干买进卖情景如图

  表1所示。摒除日日性相干买进卖之外面,公司还向相干 方增资10.59亿

  元以及与相干方之间存放在相干互保行为 ,截到 2015岁末了,公司对关

  联方的担保3 余额为59.40亿元,相干 方对公司 及其儿分店 的担保余

  额为250.81 亿元。

  图表 1. 日日性相干买进卖情景(单位:亿元)

  项目 2015年 2014年 增幅 占比(2015

  年)

  铰销商品/接受劳动政 21.31 19.14 2.17 36.16%

  出产特价而沽商品/供劳动政 14.13 15.10 -0.97 23.98%

  出赁费 10.42 8.05 2.37 17.68%

  出产租顶出产 10.45 12.27 -1.82 17.73%

  关键办人员报还 0.13 0.06 0.06 0.21%

  其他 2.50 2.19 0.32 4.25%

  算计 58.94 56.81 2.13 100.00%

  注:根据海南航空 2014年及 2015年年报整顿理

  2 该公司 2015年12月8日颁布匹的公报,本次修改后的匪地下增发对象首要为机构投资者,数

  量不超越462393.8547万股。根据公司 2016年1月13日的持股数计算,估计增发完成后父亲新

  华航空直接持股比例将投降到24.33%。

  3 此处将海南航空及其儿分店看做壹个所拥有,相干方为上市公司股东方、还愿把持人及其相干方

  以及上市公司的合营、联营企业,海南航空与其儿分店之间的互保行为并不统计在内。

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  (二) 事情运营

  跟踪期内,该公驾驶员队规模持续扩展,航道网绕进壹步厚墩墩,运营效力和消费效更加情景护持在较好程度, 但跟遂公司不到来规模的

  持续扩张,公司仍将面对着资产以及飞行员紧缺的压力 。

  跟踪期内, 我国航空行业波触动增长,2015 民航业完成运输尽周转量850.40 亿吨公里,较去年增长13.67%。从运营效力上看,跟踪期内民航业客座比值及载运比值均拥有小幅提升,在册飞机使用比值僵持波触动。2015年 民航业正班客座 比值和正班运载 比值区别为 82.20%和72.50%,较去年区别增长 0.8%和0.6%,航业在册飞机平分 日使用

  比值为9.50 小时/日,较去年增添以 0.01小时/日。

  图表 2. 2013 年到2015 年我国航空运输业运营情景

  目的 2013年 2014年 2015年

  民航尽周转量(亿吨公里) 671.72 748.12 850.40

  正班客座比值(%) 81.10 81.40 82.20

  正班运载比值(%) 72.20 71.90 72.50

  在册飞机平分日使用比值(小时/日) 9.53 9.51 9.50

  注:数据到来源Wind数据库,2015年数据为当年12月累计数据

  就行业所拥有魄局而言,固然叁父亲国拥有航空公司市场份额仍较高,市场份额算计超越50%,但2013 年下半年以后到民航运输掌管机关重展新设航空公司的审批,先后同意了瑞丽航空、青岛航空、乌鲁木齐全航空、 福州航空及九元航空的筹建,审批的重展拥有助于铰进民航

  业良性竞赛。

  图表 3. 我国航空运输业客人周转量情景(单位:亿人公里)

  行业 叁父亲航 海南航

  年份 南方航空 中国国航 正西方航空 海南航空 尽周转量 占比空 占比

  (%) (%)

  2010 874.65 862.95 644.34 211.10 4,039.00 58.97 5.23

  2011 953.04 932.98 708.73 245.68 4,536.96 57.19 5.42

  2012 1,048.03 960.36 781.71 271.94 5,025.74 55.52 5.41

  2013 1,132.80 1,042.65 853.01 330.88 5,656.76 53.54 5.85

  2014 1,258.60 1,125.15 890.82 383.04 6,334.19 51.70 6.05

  注:数据到来源Wind数据库

  2015年国际油价持续下跌,航空煤油年平分 出产厂标价较去年年平分出产厂标价投降低条约40%,航空公司的航油本钱压力违反掉落进壹步缓松。国际航空煤油概括铰销本钱壹直低于宗征点,2015 年2月5日

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  国际航道燃油附加以费被吊销之后没拥有拥有新的调理。

  汇比值环境 方面,我海外面汇储藏量己2014 年下半岁末了尾持续负增长,而人民币汇比值摆荡接近洞,2015 年8月 11日中国人民银行发

  布匹完备人民币兑美元汇比值中间男音皓4,其成事发言人就汇比值效实召开

  成事颁布匹会,当天人民币兑美元汇5 比值父亲幅下跌,人民币兑美元汇比值

  的预期由原到来的“副向摆荡”变为“升值预期”。

  图表 4. 美元兑人民币汇比值

  注:数据到来源Wind数据库

  跟踪期内该公司 主营事情持续僵持良好展开态势,2015 年公司

  完成营事情顶出产 352.25亿元,同比下投降 2.27%,首要系去年 同期公

  司处理 国瑞城顶出产 15.12亿元所致。就中 主营事情顶出产为330.77 亿

  元,同 比增长 2.04%。按产品到来看,公司 主业凸起产, 就中航空货运

  顶出产320.67 亿元,占主营事情顶出产 96.95%;货邮及逾重行李顶出产

  9.71 亿元,占主营事情顶出产2.93% ,其他顶出产 0.39亿元,占主营业

  政顶出产0.12%。按地区到来看,全年国际航道完成运输顶出产278.70 亿

  元,同 比下滑1.68%,厚利比值添加以 3.48个佰分点到臻25.79%;国

  际航道则处于快快增临时, 国际航道事情顶出产 52.06亿元,较去年

  上升27.98%,厚利比值提升7.28 个佰分点到臻16.15% 。

  2015年, 该公司完成尽周转量681984万吨公里,同 比增长

  11.63%;完成客人运输量3860 万人, 同比增长 8.43%;公司平分

  4 中国人民银行颁布匹关于完备人民币兑美元汇比值中间男价报价的音皓:“为增强大者民币兑美元汇比值

  中间男价的市场募化水装置然装置祥基准性,中国人民银行决议完备人民币兑美元汇比值中间男价报价。己2015

  年8月11日宗,做市商在每日银行间外面汇市场收盘前,参考上日银行间外面汇市场收盘汇比值,概括考虑外面汇供寻求情景以及国际首要钱币汇比值变募化向中海外面汇买进卖中心供中间男价报价。”皓白在

  公报中提出产要参考前儿收盘汇比值,目的坚硬是扩展市场对汇比值的调控干用,投降低央行干涉影响。

  5中国人民银行成事发言人就完备人民币汇比值中间男价报价效实恢复记者讯问中说道:“鉴于我外面商品贸

  善持续僵持较父亲顺差,人民币还愿拥有效汇比值相干于全球多种钱币体即兴较强大,与市场预期出产即兴壹定

  偏退。故此,根据市场展开的需寻求,应进壹步完备人民币汇比值中间男价报价。”

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  客座比值88.19%,同比提高1.39 个佰分点;公司 平分载运比值也由2014

  年的83.60%上升到87.54% 。平分客座比值、平分载运比值等目的露示公司经纪业绩在国 内民航业中仍僵持尽先先。鉴于公驾驶员队规模的扩张,飞行 日使用比值目的较去年所拥有下投降,其他各项经纪目的均优于

  上年, 各项目的情景请见 图表5。

  图表 5. 各项经纪数据目的

  目的 2015年 2014年 增减(%)

  却用座公里(万座公里) 7,511,215 6,826,028 10.04

  运输尽周转量(万吨公里) 681,984 610,945 11.63

  货运尽周转量(万吨公里) 584,152 523,529 11.58

  货邮尽周转量(万吨公里) 97,832 87,415 11.92

  飞行尽公里(万公里) 41,315 38,268 7.96

  尽飞行小时(小时) 636,824 594,341 7.15

  飞行班次(班次) 268,527 260,499 3.08

  飞机日使用比值(小时) 9.67 10.26 -5.75

  客人运输量(万人) 3,860.00 3,560.00 8.43

  货邮运输量(万吨) 38.47 36.07 6.65

  平分客座比值(%) 88.19 86.8 上升1.39个佰分点

  平分载运比值(%) 87.54 83.6 上升3.94个佰分点

  注:数据到来源公司年报

  机队确立方面,2015 年该公司 共伸进运力39 架,参加以6架。截到2015 岁末了,公司 运营飞机共202 架,较去年净添加以 33架,机

  队规模仍处于快快增出产息程中。

  航道网绕确立方面,2015年该公司 航道网绕进壹步扩展,海南航空及旗下控股儿分店 共拥拥有国际外面畅通车航道700 余条,较2014 年添加以200 条摆弄,国 内航道触及海南、 华北边、正西北、正西北边、中南、正西北、 华东方以及台湾等31节区(直辖市);国 际航道首要 以亚洲 、欧洲、美洲为主,国际市场已守陈旧 40余条航道,触及境外面19个城市以及台北边和澳门2个城市。 公司新开重庆到罗马 、北边京到圣何塞/伯皓翰/布匹弹奏格、上海到正西雅图/波士顿、正西服置到罗马/悉尼共8条洲际航道,就中 正西服置到罗马停工被录入国度“壹带同路人” 确立音像记载片档案。公司 也成为国 内首家 同时实行北边京、上海两个枢扣儿到美海外地航道的航空公司。 余外面,公司 2016 年2月4日颁布匹公报,海南航空拟以4.5 亿美元增资巴正西蔚蓝航空公司 (Azul),成为其第壹父亲股东方 。Azul拥拥有巴正西 国际最父亲的航道资源,经度过与其合干,却以迅快拓展美洲、匪洲和欧洲 的航道网绕规划,公司 航道网绕将

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  进壹步扩张。

  飞行员资源方面,2015 岁末了该公司拥拥有飞行员1900 余人, 较去年添加以 300人摆弄,飞行学员500余人, 较去年根本相反 。当前飞行员活触动根本依照年1%终止把持,适宜业内 飞行员正日活触动程度。同时根据行业市场情景,供具拥有竞赛力的薪酬福利待遇到来维

  持飞行员成员的摆荡。

  跟遂事情规模的扩张,该公司面对着资产方面的压力 ,若 已得到证监会审批的匪地下 A股发行 方案实施完成,或将缓松公司 资产压力。调理后匪地下发行拟募集儿子资产尽和不超越165.537 亿元,其

  中110亿伸进37架飞机,剩55.537亿元用于收买进天津航空 48.21%

  的股权。 飞机的伸进将扩展公司 的机队规模,提升公司 运力;天津

  航空股权的收买进将进壹步处理相干 方同性竞赛 效实。

  (叁) 财政品质

  2015岁末了该公司所拥有者权利增到385.64亿元,较上岁末了增长17.74%,首要系经纪积聚,永续中期票据发行6及微少半股东方权利增长

  所致,叁者的比例条约为3:3:4。所拥有者权利的添加以使公司 拉亏空经纪程度拥有所下投降,2015 岁末了资产拉亏空比值为69.24%,较上岁末了下投降 4.75个佰分点 。待公司匪地下发行股份完成,预期公司 本钱主力将进壹步

  增强大。

  跟踪期内, 该公司 尽拉亏空为868.16 亿元,较上岁末了增添以 3.81%。首要缘由是发还 了届期短期方性债。 从债构造到来看,所拥有债限期变长。2015 岁末了短期方性债为211.93亿元,较上岁末了增添以31.37%,首要是期末了短期借款及应付票据的增添以,临时方性债为515.34亿元,较上岁末了添加以 10.23%,首要是临时借款和临时应付款的添加以 。海南航空筹资用 途首要为购置飞机及顶付并购费及增补养

  活触动资产, 公司债构造更其临时募化,与公司的本钱顶出产更婚配。

  6 2015年, 经中国银行间市场买进卖商协会同意,公司方案发行尽和为人民币 50亿元的中期票

  据。截到2015年12月31日,公司已发行25亿元。

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  图表 6. 公司 方性债皓细(单位7 :亿元)

  项目 2015年 2014年 变募化

  短期方性债 211.93 308.83 -96.89

  就中:短期借款 109.18 185.25 -76.07

  应付票据 12.42 55.28 -42.86

  壹年内届期的临时借款 45.01 57.58 -12.57

  其他短期方性债 45.32 10.71 34.61

  中临时方性债 515.34 467.53 47.81

  就中:临时借款 302.43 276.65 25.78

  应付债券 118.96 152.44 -33.48

  其他中临时方性债 93.95 38.44 55.51

  方性债算计 727.27 776.36 -49.08

  注:根据海南航空 2015年年报整顿理

  或拥有拉亏空方面,2015 岁末了该公司对外面担保余额为59.40 亿元,8较上岁末了增添以 13.70 亿元,担保比比值 15.40%,公司本部为下面儿分店担保余额为119.55 亿元,较上年增添以 11.86 亿元,或拥有损违反风险

  减小。

  2015年, 该公司完成营业顶出产 352.25亿元,同 比下投降 2.27%,

  首要系去年 同期公司处理国瑞城顶出产9 15.12亿元所致。就中 公司完成运输顶出产330.77亿元,同 比增长 2.04%,首要系公司 机队规模扩展及行业需寻求旺盛所致。 且鉴于航油本钱下投降的要斋使概括厚利比值由2014 年的23.14%上升到26.88% 。当年运输顶出产厚利为79.89亿元,较去年添加以 13.66亿元,运输顶出产厚利比值为24.18%,较去年增长3.7 个佰分点。摒除运输事情外面,公司投资性房地产让和飞机出赁等其他事情当年完成顶出产 21.87亿元,厚利14.80 亿元,对当期载利结合壹定的增补养。当年公司 时间费增长首要体即兴为财政费的父亲幅添加以所致,就中销特价而沽费突发额19.87 亿元,同 比下投降 8.26%,首要系公司提高直销比例,机票代劳动顺手续费下投降所致; 公司办费突发额8.41亿元,同 比增长 9.42% ,首要系办人员薪酬及税费增长所致; 公司财政费突发额46.45亿元,同 比增长 36.56%,主

  要系人民币升值,美元借款汇兑损违反添加以所致10。当年公允价变

  7 其他短期方性债为壹年内届期的临时借款、应付债券和临时应付款(融资出赁款) 。其他

  中临时方性债为临时应付款(融资出赁款) 及临时应付款(资产证券募化项目) 。

  8 公司对外面担保持部为对相干方担保,首要为对海航航空集儿子团弄和父亲新华航空公司借款的担保。

  9 国瑞城原为公司的投资性房地产,2014年公司已将该投资性房地产房产处理。

  10 2015年公司汇兑损违反为18.70亿元,就中费募化 15.27亿元,本钱募化3.43亿元。

  7

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  触动净进款 1.66亿元系投资性房地产增值所致; 公司投资净进款臻9.78亿元,较去年增长21.56% ,首要系权利法下临时产权投资完成的投资进款添加以;2015 年公司 营业盈利 同比增长 21.45%,营业盈利比值为8.62% ,较去年添加以1.68% ;公司 营业外面顶出产 同比增长 21.28%,首要系航道补养助添加以所致。2015 年公司完成净盈利 32.57亿元,较

  去年增长 23.26% 。

  该公司僵持了较强大的主业收即兴才干,2015 年营业顶出产即兴金比值为115.92%,公司 全年经纪性即兴金净流动量为125.36 亿元,同 比添加以108.77%,首要系航油标价下投降使运输增添以相应即兴金顶出产下投降所致。经纪性即兴金净流动量的添加以使其对儿利顶出产的掩饰程度提升,2015 年经纪性即兴金净流动量与儿利顶出产 的比比值为2.96 倍。公司 全年投资性即兴金流动量净额为-78.08亿元,资产流动出产 首要体即兴为对外面投资及 永恒资产置办,本钱性顶报效度较2014 年拥有所加以父亲;不到来公司还将拥有壹定的本钱性顶出产, 投资环节资产缺口将临时存放在。公司 全年筹资性即兴

  金流动量净额为-68.43 亿元,首要 鉴于公司当 年债净发还力度较父亲。

  2015岁末了,该公司资产尽和臻1253.81 亿元,较上岁末了增长2.78%。从资产构造到来看,活触动资产为235.51亿元,占尽资产比例为18.78% ,匪活触动资产为1018.30 亿元,占比81.22% 。活触动资产中

  钱币资产占比79.38%,2015 岁末了金额为186.93亿元11,较上岁末了增添以13.92%;即兴金比比值为62.88%,较上岁末了上升6.54 个佰分点 。其他活触动资产占比10.81% ,2015 岁末了金额为25.47亿元,就中 19亿

  元为保本保进款型短12 期理财富品。摒除钱币资产及其他活触动资产外面,其他活触动资产 占比对立较小。公司活触动资产情景如图表 7所示。匪活触动资产中 永恒资产 占比56.84%,2015岁末了账面价为578.77亿元,较上岁末了增长 15.07%,首要系购置飞机预付款添加以及在建工程转入;就中 飞机及发宗机账面价为529.52 亿元,较上岁末了添加以 15%,

  就中111.77亿元为 融资租入得到。临时产权投资占比12.86%,2015

  岁末了账面价为130.98亿元,较上岁末了增长 2.13% ,任命权利法下确认投资损更加影响及对正西部航空及重生回翔两家联营企业增资所致;在建工程占比11.78%,2015 岁末了账面价臻119.94 亿元,较上岁末了增添以 8.17%,首要是购置飞机预付款、北边京基地扩建工程。尽体

  11 就中活期存贷款20.59 亿元,保障金12.67 亿元。

  12 2015年,公司壹儿分店长装置航空向第叁方商银行购入共计12亿元短期理财富品,该等理

  财富品为保本永恒进款型,进款比值为3.50%。余外面,公司另壹家儿分店地脊正西航空己第叁方购置

  7亿元的理财富品,该产品为保本保进款型,进款比值为3.50%。

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  而言,跟踪期内 公司活触动性情景和资产品质对立摆荡。公司匪活触动

  资产情景如图表8所示。

  图表 7. 活触动资产情景(单位:亿元)

  项目 占比(2015岁末了) 2015年 2014年 变募化

  钱币资产 79.38% 186.93 217.16 -13.92%

  其他活触动资产 10.81% 25.47 31.93 -20.24%

  应收账款 3.02% 7.10 7.34 -3.22%

  其他应收款 13 2.63% 6.19 16.52 -62.53%

  预付款 2.06% 4.86 9.54 -49.09%

  应收儿利 1.93% 4.54 4.74 -4.14%

  存放货 0.15% 0.36 0.63 -43.03%

  算计 100% 235.51 287.89 -18.20%

  注:数据到来源公司年报

  图表 8. 匪活触动资产情景(单位:亿元)

  项目 占比(2015岁末了) 2015年 2014年 变募化

  永恒资产 56.84% 578.77 502.96 15.07%

  临时产权投资 12.86% 130.98 128.25 2.13%

  在建工程 11.78% 119.94 130.61 -8.17%

  投资性房地产 9.41% 95.78 92.68 3.34%

  却供出产特价而沽金融资产 5.24% 53.36 44.21 20.70%

  拥有形资产 0.33% 3.32 3.41 -2.64%

  商誉 0.32% 3.29 3.29 0.00%

  长收听候摊费 0.68% 6.97 6.17 12.97%

  其他匪活触动资产 2.54% 25.90 20.33 27.40%

  算计 100.00% 1,018.30 931.93 9.27%

  注:数据到来源公司年报

  (四) 担保

  该公司 相干方海航集儿子团弄拥有限公司 (信称“海航集儿子团弄 ”)为本期债券供全额无环境的不成吊销包带责保障担保。跟踪期 内,海

  航集儿子团弄规模持续扩张,信誉品质尽体摆荡。

  截到2014 岁末了,海航集儿子团弄经审计的侵犯会计师报表 口径资产尽和为3226.22亿元,所拥有者权利为731.54 亿元(就中 归属于母亲公司所拥有者权利为192.03亿元);2014年完成营业顶出产675.03亿元、净

  盈利24.26 亿元(就中 归属于母亲公司所拥有者的净盈利为5.59 亿元)。

  13 2015 岁末了,公司其他应收款较上岁末了增添以 62.53%,首要系当年收回燕地脊基金处理款及相干

  方经纪性借款结算周期延年更加寿所致。

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  截到2015 年6月尾了,海航集儿子团弄不经审计的侵犯会计师报表 口径资产尽和为3486.30亿元,所拥有者权利为789.56 亿元(就中 归属于母亲

  公司所拥有者权利为197.26亿元);2015年1-6月完成营业顶出产320.30亿元、净盈利 17.72亿元(就中 归属于母亲公司 所拥有者的净盈利为4.25亿元)。

  (五) 定论

  跟踪期内, 我国民用航空运输业僵持波触动增长,市场募化竞赛依然凶烈,航空燃油标价的下跌投降低了民航业的运营本钱, 但2015 年

  人民币兑美元升值形成航空公司微少量汇兑损违反。

  2015年, 该公司事情展开情景 良好,讨巧于航油标价下跌,厚利比值清楚提升,净盈利进壹步增长 。但公司 外面币借款规模较父亲、加以之飞机铰销 以美元为 主,人 民币兑美元的升值使公司 面对的汇比值风险加以父亲。航油标价的下投降,也招致公司当 期经纪活触动即兴金净流动入父亲幅度添加以 ,遂届期方性债的发还,期末了公司 拉亏空规模拥有所下投降。

  尽体看,公司 财政、 信誉情景摆荡。

  同时,我们仍将持续关怀( 1)我国民航业面对的政策及接管环境;(2)国际外面经济情势变募化情景及其对航空市场的影响;(3)海南航空匪地下发行股票半途而废及资产运用情景;(4)航油标价变募化情景;(5)海南航空的相干买进卖情景;(6)海南航空装置然运营情景;(7)海南航空财政情景,更是债规模及财政杠杆变募化情景

  (8)人 民币对美元汇比值摆荡情景。

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  附录壹:

  公司与还愿把持人相干图

  海南节内阁 国拥有资产办委员 会

  100%

  海南节展开控股拥有限公司

  24.97%

  父亲新华航空拥有限公司

  100% 33.57% Ameriacan Aviation LDC

  1.77%

  海南航空股份拥有限公司

  注:根据海南航空供的材料绘制(截到 2016年1月13日)

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  附录二:

  首要财政数据及目的表

  首要财政数据与目的[侵犯口径] 2013年 2014年 2015年

  资产尽和[亿元] 1,126.17 1,219.82 1,253.81

  钱币资产[亿元] 217.30 217.16 186.93

  方性债[亿元] 711.59 776.36 727.27

  所拥有者权利 [亿元] 276.12 317.25 385.64

  营业顶出产[亿元] 332.76 360.44 352.25

  净盈利 [亿元] 21.75 26.43 32.57

  EBITDA[亿元] 76.90 100.88 114.65

  经纪性即兴金净流动入量[亿元] 107.48 60.05 125.36

  投资性即兴金净流动入量[亿元] -168.33 -63.12 -78.08

  资产拉亏空比值[%] 75.48 73.99 69.24

  临时本钱永恒募化比比值[%] 123.42 111.69 106.46

  权利本钱与方性债比比值[%] 36.67 37.91 53.03

  活触动比比值[%] 63.32 74.69 79.22

  快触动比比值 [%] 62.24 72.05 77.47

  即兴金比比值[%] 49.52 56.34 62.88

  儿利保障倍数[倍] 1.83 1.67 1.78

  拥有形净值债比值[%] 323.66 296.54 233.34

  营运资产与匪活触动拉亏空比比值[%] -39.14 -18.87 -10.82

  担保比比值[%] 14.30 23.04 15.40

  应收账款周转快度[次] 45.98 43.97 48.78

  存放货周转快度[次] 387.71 435.36 521.61

  永恒资产周转快度[次] 0.86 0.77 0.65

  尽资产周转快度[次] 0.32 0.31 0.28

  厚利比值[%] 21.43 23.14 26.88

  营业盈利比值[%] 6.88 6.93 8.62

  尽资产报还比值[%] 4.68 5.64 6.08

  净资产进款比值[%] 8.44 8.91 9.27

  净资产进款比值*[%] 8.48 9.29 9.67

  营业顶出产即兴金比值[%] 115.00 111.90 115.92

  经纪性即兴金净流动入量与活触动拉亏空比比值[%] 27.14 14.57 36.72

  经纪性即兴金净流动入量与拉亏空尽和比比值[%] 13.97 6.85 14.16

  匪筹资性即兴金净流动入量与活触动拉亏空比比值[%] -15.36 -0.75 13.85

  匪筹资性即兴金净流动入量与拉亏空尽和比比值[%] -7.91 -0.35 5.34

  EBITDA/儿利顶出产[倍] 2.93 2.55 2.71

  EBITDA/方性债[倍] 0.12 0.14 0.15

  注:表中数据根据海南航空经审计的 2013-2015年度财政数据整顿理、计算(就中 2013年数据

  运用的2014年经度过追溯的年底数或去年数)。

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  附录叁:

  各项财政目的的计算公式

  目的名称 计算公式

  资产拉亏空比值 期末了拉亏空尽和/期末了资产尽和 ×100%

  权利本钱与方性债比比值 期末了所拥有者权利算计/期末了方性债余额×100%

  临时本钱永恒募化比比值 (期末了尽资产-期末了活触动资产)/(期末了拉亏空及所拥有者权利算计-期

  末了活触动拉亏空)×100%

  活触动比比值 期末了活触动资产尽和/期末了活触动拉亏空尽和 ×100%

  快触动比比值 (期末了活触动资产尽和-存放货余额-预付账款-待摊费-待处理

  活触动资产损更加)/期末了活触动拉亏空尽和 ×100%

  即兴金比比值 (期末了钱币资产+期末了短期投资净额+期末了应收票据<银行接兑汇

  票>余额)/期末了活触动拉亏空尽和 ×100%

  即兴金类资产/短期方性债 (期末了钱币资产余额+期末了买进卖性金融资产+期末了应收银行接兑汇

  票余额)/期末了短期方性债余额

  应收账款周转快度 报告期营业顶出产/[(期初应收账款余额+期末了应收账款余额/2)]

  存放货周转快度 报告期营业本钱/[ (期初存放货余额+期末了存放货余额)/2]

  永恒资产周转快度 报告期营业顶出产/[ (期初永恒资产净额+期末了永恒资产净额)2]

  尽资产周转快度 报告期营业顶出产/([期初资产尽和+期末了资产尽和]/2)

  厚利比值 1-报告期营业本钱/报告期营业顶出产 ×100%

  营业盈利比值 报告期营业盈利/报告期营业顶出产 ×100%

  儿利保障倍数 (报告期税前盈利+报告期列入财政费儿利顶出产)/报告期儿利顶

  出产×100%

  尽资产报还比值 (报告期盈利尽和+报告期列入财政费的儿利顶出产)/[(期初资产

  尽和+期末了资产尽和)/2]×100%

  净资产进款比值 报告期税后盈利/[(期初股东方权利+期末了股东方权利)/2]×100%

  营业顶出产即兴金比值 报告期销特价而沽商品、供劳动政收到的即兴金/报告期营业顶出产 ×100%

  经纪性即兴金净流动入与活触动负报告期经纪性即兴金流动量净额/[(期初活触动拉亏空+期末了活触动负

  债比比值 债)/2]×100%

  匪筹资性即兴金净流动入与活触动 报告期匪筹资性即兴金流动量净额/[(期初活触动 拉亏空+期末了活触动负

  拉亏空比比值 债)/2]×100%

  EBITDA/儿利顶出产 =EBITDA/报告期儿利顶出产

  EBITDA/短期方性债 =EBITDA/[(期初短期方性债+期末了短期方性债)/2]

  注1. 上述目的计算以公司侵犯财政报表数据为准

  注2. EBITDA=盈利尽和+儿利顶出产(列入财政费的儿利顶出产)+折陈旧+摊销 注3. EBITDA/儿利顶出产=EBITDA/(列入财政费的儿利顶出产+本钱募化儿利顶出产) 注4. 短期方性债=短期借款+应付票据+壹年内届期的临时借款+应付短期融资券+其他具期短期债

  注5. 报告期儿利顶出产=列入财政费的儿利顶出产+本钱募化儿利顶出产

  注6. 匪筹资性即兴金流动量净额=经纪性即兴金流动量净额+投资性即兴金流动量净额

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  附录四:

  评级结实释义

  本评级机构发行人临时信誉等级瓜分及释义如次:

  等 级 含 义

  AAA级 短期债的顶付才干和临时债的发还才干具拥有最父亲保障;经纪处于良性循环样儿子,不决定

  要斋对经纪与展开的影响最小。

  AA级 短期债的顶付才干和临时债的发还才干很强大;经纪处于良性循环样儿子,不决定要斋对经

  投 营与展开的影响很小。

  资 短期债的顶付才干和临时债的发还才干较强大;企业经纪处于良性循环样儿子,不到来经纪与

  级 A级 展开善受企业表里部不决定要斋的影响,载利才干和偿债才干会产生摆荡。

  短期债的顶付才干和临时债发还才干普畅通,当前对本息的保障尚属适当;企业经纪处于

  BBB级 良性循环样儿子,不到来经纪与展开受企业表里部不决定要斋的影响,载利才干和偿债才干会拥有

  较父亲摆荡,商定的环境能缺乏以保障本息的装置然。

  BB级 短期债顶付才干和临时债发还才干较绵软弱;企业经纪与展开情景不佳,顶付才干不摆荡,

  拥有壹定风险。

  B级 短期债顶付才干和临时债发还才干较差;受表里不决定要斋的影响,企业经纪较困苦,

  投 顶付才干具拥有较父亲的不决定性,风险较父亲。

  机 CCC级 短期债顶付才干和临时债发还才干很差;受表里不决定要斋的影响,企业经纪困苦,顶

  级 付才干很困苦,风险很父亲。

  CC级 短期债的顶付才干和临时债的发还才干严重缺乏;经纪情景差,催使企业经纪及展开走

  向良性循环样儿子的表里部要斋很微少,风险极父亲。

  C级 短期债顶付困苦,临时债发还才干极差;企业经纪情景壹直不好,根本处于恶行性循环状

  态,催使企业经纪及展开走向良性循环样儿子的表里部要斋极微少,企业濒临破开产。

  注:摒除AAA、CCC 及以上等级外面,每壹个信誉等级却用“+”、“-”标记终止微调,体即兴微高

  或微低于本等级。

  本评级机构中临时债券信誉等级瓜分及释义如次:

  等 级 含 义

  AAA级 发顶帐政的才干极强大,根本不受不顺溜经济环境的影响,失条约风险极低。

  投 AA级 发顶帐政的才干很强大,受不顺溜经济环境的影响不父亲,失条约风险很低。

  资 A级 发顶帐政才干较强大,较善受不顺溜经济环境的影响,失条约风险较低。

  级

  BBB级 发顶帐政才干普畅通,受不顺溜经济环境影响较父亲,失条约风险普畅通。

  BB级 发顶帐政才干较绵软弱,受不顺溜经济环境影响很父亲,拥有较高失条约风险。

  投 B级 发顶帐政的才干较父亲地依顶赖于良好的经济环境,失条约风险很高。

  机CCC级 发顶帐政的才干极度依顶赖于良好的经济环境,失条约风险极高。

  级 CC级 在破开产或重组时却得到维养护较小,根本不能保障发顶帐政。

  C级 不能发顶帐政。

  注:摒除AAA 级,CCC 级以上等级外面,每壹个信誉等级却用“+”、“-”标记终止微调,体即兴微

  高或微低于本等级。

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